基础、未来与路径:理解资产管理

发布日期:2019-07-24 浏览量:251

资产管理的制造端还是人,回归到最底层的是人的思想,而思想才是投资最基础的源泉。

在北上广深,一百块钱可能就是一个人的一两顿午饭钱;但是如果一家资产管理机构能够为自己的年金客户去多获取一百块钱收益,那么,当这个一百块钱收益再通过企业还给养老金的领取者,尤其是边远地区的领取者时,就不再是简简单单的午餐钱;它是能够让养老金的领取者去多买几斤肉、多买几斤油,能够根本改变或者是改善他们生活质量的一百块钱。

这便是资产管理,以信任为基础,以人为基本单元,为社会创造财富,为居民去提高生活的品质。

理解资产管理的基础与本质

自20世纪的科学革命以来,人类关于科学的探索有三个举足轻重的发现,分别是原子、字节和基因。如《The Gene》里所言:“这三个概念之间的类似点是,它们都各自代表了一个不可分割的基本组织单元:原子之于物质、字节之于数字化信息、基因之于遗传和生物信息。”所以,只有把认知沉淀到最底层的单元,才有能力去对更完整的整体做出足够深刻的认知和理解。

那么,对于资产管理来说,其最底层或最基础的单元究竟是什么呢?不是资本市场,不是底层资产,也不是我们常讨论的策略组合,而是——人。

资产管理最底层、最基础的单元应该是人。因为归根结底,资产管理都是由人来操作——人在决定整个宏观、中观和微观的基本面分析;人在研究投资标的;人在设计和创造投资策略以及相关产品;也是由人来进行交易、做风控。即便是当下的人工智能技术,其所学习和模仿的也是人的能力。所以,整个资产管理的过程,其实就是人不断发挥主观能动性,不断去面对客观世界的未知,并对此做出反应和应对的过程。

已知永远是有限的,未知永远是无限的。我们对于未来最大的已知和确定,正是它的“不确定性”。芝加哥学派创始人Frank Knight在其着作《风险、不确定性和收益》中提到,不确定性其实是一种更为纯粹的风险,它的客观存在无处不在,并且不可避免。不确定性意味着风险,但是也只有承担了风险才有可能去获得价值。所以,对资产管理从业者来说,管理好风险跟获取机遇同等重要。

恰恰在这个过程中,最重要的仍旧是人。以私募基金为例,主动去管理不确定性与风险,是我们自始至终所内生的诉求。我们希望通过我们的学识、认知、分析能力以及我们的思想,去尽最大努力地对不确定性和风险进行管理,去尽可能地降低不确定性所带来的风险影响。这些所有过程所依靠的基础单元就是人,尤其是人的思想。

因此,资产管理机构要塑造卓越的资产管理能力,最基础的是通过人的主观能动性去解锁世界的未知,最终在管理好风险的基础上使得客户利益最大化。

既然资产管理的基础单元是人,关于其本质的理解也涉及到对人的关系的理解。这也体现在资产管理机构常说的八个字“受人之托、代客理财”。这八个字分量很重,它们最终所凝聚的其实只有一个词,那就是“信任”。

资产管理本质上是一个信任关系。信任,是连接客观未知和人主观能动性之间的桥梁。不管是历史上的物质交换时代,还是现在的货币交易时代,信任一直都是交易或者交换过程的基础。只有和客户建立起了“信任”这座桥,客户才会安心地把钱交给资产管理机构代为管理。信任是个人对个人之间的,当把个人变成团队的时候,它就迁移到了“信誉”。

那么,如何建立起这种信任?没有复杂的技巧。从私募基金的理解来看,建立信任的基础,就是我们的专业、品行、认知、标准以及价值观。

纺锤型的供给端与更聪明的客户端

在《资本论》第一卷,马克思曾提及,把商品转化为货币的过程,就是货币最基础的交易过程。商品交换推动货币产生,而货币的产生则逐步衍生出了金融和其更细分的领域,例如资产管理。

当然,作为行业的资产管理不是一蹴而就的。从全球看,20世纪80年代至90年代末,资产管理行业已经进入奠基末期。这一时期,虽然一些早期的资产管理机构陆续退出了舞台,但是资产管理本身却是公认的具有高度吸引力的成长型业务。最典型的特征就是,诸多大型金融集团加快了收购精品资产管理机构的步伐和行动。

进入21世纪后,全球资产管理行业开始进入由投资能力和发展布局双驱动的收并购时期,越来越多的资产管理机构们开始不断寻求和深化其在业务上的区分度和特色化。其中典型的特征就是规模更大的资产管理机构品牌开始诞生并不断强化。

当下,资产管理行业正面临新的、更加复杂的宏观环境背景,其中金融科技影响加剧、收益率走低、全球人口老龄化,以及资产管理回归正统的趋势是最值得关注的四种宏观情景。

在这种宏观环境的影响下,资产管理行业已经出现了一些趋势性的特征,其中最明显的就是资产管理的消费型产业特征。消费型产业的特征表现有哪些?简单总结,就是产品的制造端会源源不断地产出,竞争力会越来越强;但同时客户也变得越来越聪明。

我们可以从供给端和客户端具体来看。

从供给端的资产管理机构来看,行业将呈现出“纺锤型”结构趋势。“纺锤型”结构,是指资产管理机构在全球资产管理行业加速整合的背景下,在行业两端的公司会更具有优势。纺锤的两端,一端是规模优势,即“平台”;另一端是突出特长,即“精品”。具有规模优势的大型资产管理机构要在行业中胜出,必须进一步发展为能满足客户所有要求的平台性公司;而规模较小的资产管理机构,则必须在某一个领域做得非常精、非常尖,才能有较好的生存空间。

从需求端的客户来看,投资者变得更加聪明,其对于资产管理的购买需求也因此正呈现出一些显着变化。首先是,零售客户机构化,机构客户需求专业化;然后是,客户对产品创新、个性化、客户服务体验的需求越来越高。我们可以参考一份来自Casey Quirk在2018年的调查,其中75%的受访客户表示在寻求更为个性化的投资服务;76%的受访客户表示客户服务体验是决定其是否更换资管机构的关键因素。最后是,客户对费率的敏感度将会进一步提升。

对于这些变化,很多资产管理机构都从自身优势出发做出努力,并且所给出的路径也可能千差万别。随着客户越来越聪明,供给端越来越多,我们亦认知到工业化是最优选的路径。私募基金正在进行“人”向“逻辑”的转变。资产管理的制造端还是人,但是这个人回归到最底层的是人的思想,而思想才是投资最基础的源泉。


来源/财经杂志[ID:i-caijing](作者/经雷||编辑/陆玲)